Anglo Eastern Plantations

Voor de resultaten wordt 2015 duidelijk een overgangsjaar voor Anglo-Eastern Plantations. Het aandeel noteert heel goedkoop.

Een verrassing was het natuurlijk niet, maar de palmolieplantagegroep boekte in de eerste jaarhelft slechts 104 miljoen USD omzet, een daling met 30% tegenover dezelfde periode in 2014. De gemiddelde palmolieprijs zakte van 895 USD per ton naar 663 USD per ton, of een daling met 26%. In het eerste kwartaal daalde zowel de eigen productie van palmolievruchten (172.200 ton) als de inkoop bij derden (127.900 ton) met 5%. De palmolieproductie daalde hierdoor met 9%, tot 58.200 ton. De mindere cijfers waren nog een uitgesteld gevolg van de uitzonderlijke droogte van in het voorjaar van 2014 in Indonesië.

De productie herstelde, zoals verwacht. In het tweede kwartaal is de achterstand van de palmolieproductie na zes maanden verminderd tot 0,3% (141.300 ton). Anglo Eastern Plantations (AEP) maximaliseert het gebruik van de capaciteit van de verwerkingsmolens, en biedt daarom competitieve vergoedingen voor de palmolievruchten van derden. Het bedrijf blijft investeren in extra verwerkingscapaciteit, en nam in juni zijn zesde molen in gebruik, gelegen in Kalimantan (Indonesië, capaciteit 45 ton per uur). Voorlopig werd nog geen beslissing genomen over de locatie voor een zevende molen in Noord-Sumatra.

De brutowinst daalde van 45,1 miljoen USD naar 25 miljoen USD, waardoor de brutowinstmarge terugliep van 34,7% naar 24,1%. Zonder rekening te houden met de biologische herwaardering van de plantages halveerde de nettowinst, van 31,2 miljoen USD naar 15,9 miljoen USD (per aandeel van 65,3 naar 32,3 dollarcent). Een voorzichtige herwaardering van de biologische activa -op basis van een palmolieprijs van 650 USD per ton, tegenover de normale toepassing van het tienjaarsgemiddelde, momenteel 750 USD per ton- resulteerde in een negatieve herziening met 17 miljoen USD, tegenover een positieve herziening in juni 2014 met 23,1 miljoen USD. De nettowinst bedroeg hierdoor 3,2 miljoen USD of 5,9 dollarcent per aandeel, tegenover 48,6 miljoen USD of 103,7 dollarcent per aandeel vorig jaar.

De groep bouwt gestaag de plantages verder uit en beschikte eind juni, na een uitbreiding in de eerste jaarhelft met 1016 hectare (ha), over 63.808 ha beplante palmolieplantages en 678 ha rubberplantages, waarvan 10.881 ha nog niet matuur waren. Daarnaast zijn 34% van de bomen matuur, maar nog niet volwassen, waardoor de natuurlijke groei van de productie voor het komende decennium verzekerd is. De groep beschikt bovendien nog over ruim 48.000 ha beplantbare gronden. Na een dieptepunt van de palmolieprijs op 26 augustus van 485 USD per ton was er de jongste weken een herstel tot 605 USD per ton. De recente stijging is een gevolg van de toenemende kans op een forse negatieve impact van El Nino op de palmolieproductie, die de prijs de komende 6 tot 12 maanden kan ondersteunen.

Conclusie

Voor de resultaten wordt 2015 duidelijk een overgangsjaar voor Anglo-Eastern Plantations. Het aandeel noteert heel goedkoop, tegen 0,85 keer de boekwaarde en 5300 USD per beplante hectare. Het conservatief beheerde en financieel kerngezonde bedrijf is een aanrader voor de waardezoekende langetermijnbelegger. Het aandeel blijft in de Inside Selectie.

Advies: koopwaardig

Risico: laag

Rating: 1A