Dell

D-Day op 18 juli

13,45 USD – 5b ↓

Het lot van Dell als beursgenoteerd bedrijf wordt binnenkort bezegeld. Op 18 juli staat een buitengewone aandeelhoudersvergadering gepland, waarop investeerders hun zegje mogen doen over 2 voorstellen die momenteel op tafel liggen. Michael Dell, die het bedrijf in 1984 oprichtte, even van het toneel verdween, maar in 2007 opnieuw de rol van CEO opnam, heeft samen met investeringsgroep Silver Lake Management 24,4 miljard USD over voor het bedrijf. Het gaat om een zogenaamde leveraged buy-out waarbij de bestaande aandeelhouders worden uitgekocht met geleend geld. Beide partners profiteren hierbij van de historisch lage rentevoeten. Het bod bedraagt omgerekend 13,65 USD per aandeel. Dit is 25% meer dan voor de bekendmaking van het bod halfweg januari, maar wel 27% onder de gemiddelde koers van 2012. Michael Dell, die zelf 15,6% van de aandelen bezit (die overigens niet stemgerechtigd zijn) wil van de groep een privaat bedrijf maken en dit zonder bemoeienissen van publieke aandeelhouders verder uitbouwen. Dell blijft geloven in de pc-markt en aanverwante diensten (opslag, software) en wil vooral inzetten op de emerging markets. Verwacht wordt dat het private Dell marktaandeel zal proberen veroveren met de prijs als voornaamste argument. Als niet-genoteerd bedrijf is er geen druk van de aandeelhouders om de marges op peil te houden. Het wordt Michael Dell echter niet gemakkelijk gemaakt, want met de activistische aandeelhouder Carl Icahn, die samen met partner Southeastern Asset Management bijna 13% van de aandelen bezit, kwam een kaper op de kust. Icahn biedt 12 USD per aandeel. Het belangrijkste verschil is echter dat de beursnotering behouden zou blijven. Icahn probeert de aandeelhouders over de streep te trekken met de belofte van een hoog dividend en de mogelijkheid om te blijven participeren in een nieuw groeiverhaal. De raad van bestuur van Dell beveelt formeel het bod van de oprichter aan. Aanvankelijk was er nog een derde kaper op de kust, maar investeringsgroep Blackstone, dat al een voorlopig bod van 14,25 USD per aandeel had uitgebracht, besliste in april om zich terug te trekken. De particuliere aandeelhouder speelt in dit verhaal maar een kleine rol. Naast Michael Dell, Carl Icahn en hun respectievelijke partners zitten de meeste aandelen bij indexfondsen, beleggingsfondsen en ETF’s. Het zal van hun voorkeur afhangen in welke richting de balans de komende maand zal overhellen. Na de kwartaalresultaten van vorige maand lijken de kansen van het Dell-kamp alvast gestegen. In de 3 maanden tot begin mei daalde de omzet met 2,4% op jaarbasis, tot 14,1 miljard USD. Dit was weliswaar beter dan verwacht, maar de winstgevendheid ging fors achteruit. De nettowinst dook 80% lager, tot 130 miljoen USD, en de aangepaste winst per aandeel halveerde naar 0,21 USD. De omzet van de pc-afdeling daalde met 9%, tot 8,9 miljard USD, maar de operationele winst tuimelde 65% lager, naar amper 224 miljoen USD. Icahn beschuldigt Dell ervan om de zaken opzettelijk zo negatief mogelijk voor te stellen om zo de aandeelhouders ervan te overtuigen om op het bod van de oprichter in te gaan.

Kiezen beleggers voor de ene vogel in de hand (bod van Michael Dell) of voor de 10 in de lucht (bod van Carl Icahn)? Het plan waarbij de beursnotering behouden blijft, is voor de aandeelhouders potentieel lucratiever maar ook risicovoller. Op de buitengewone aandeelhoudersvergadering zullen de fondsen met een belang in Dell alvast kleur moeten bekennen. De onzekerheid zal in elk geval toenemen, mocht het bod van Michael Dell mislukken. In dat geval is het niet denkbeeldig dat het aandeel een oplawaai zou krijgen. De actuele koers schommelt rond de biedingsprijs. Wie het zekere boven het onzekere verkiest, hoeft daarom niet te wachten op de uitkomst van 18 juli en kan het aandeel nu al op de beurs ‘verkopen’ (rating 5B).

Verkopen