Doro

Doro, de Zweedse marktleider in mobiele telefonie voor senioren, realiseerde een zeer sterk 2015.

De omzet van Doro in het traditioneel sterkste laatste kwartaal steeg met 43,1%, tot 625,6 miljoen Zweedse kroon (SEK). Zonder rekening te houden met Caretech, intussen omgedoopt tot Doro Care, bedroeg de stijging nog altijd 31,6%. Op jaarbasis bedroeg de omzetstijging 44%, tot 1,84 miljard SEK, en +30,5% zonder Doro Care.

Alle regio’s groeiden minstens met 30%, ondersteund door de Europese lancering in het vierde kwartaal van de Doro Liberto 825, de eerste smartphone van Doro met 4G-technologie. In het eerste kwartaal volgt de lancering in Canada, via partner Bell Canada, en in de Verenigde Staten, via een uitdieping van de samenwerking met Consumer Cellular. Doro Care boekte in het vierde kwartaal 50,4 miljoen SEK omzet, of 8,1% van het groepstotaal, en op jaarbasis 171,4 miljoen SEK of 9,3% van het groepstotaal, of een stijging met 38%.

Doro Care biedt diensten en oplossingen aan met behulp van mobiele technologie voor het opvolgen van de gezondheid van senioren vanaf afstand. Het aantal abonnees in Zweden steeg vorig jaar met 26.000 tot 80.000 (+11.000 in 2014), goed voor 71 miljoen SEK recurrente inkomsten op jaarbasis. Maar de Zweden mikken ook op internationale expansie. Momenteel is Doro Care al actief in Scandinavië, de Benelux, het Verenigd Koninkrijk en Duitsland. In februari versterkte Doro Care gevoelig haar positie in Noorwegen dankzij de overname van Trygghetssentralen, het grootste privébedrijf in Noorwegen dat actief is in telecare voor senioren. De niet vrijgegeven overnameprijs wordt met de beschikbare cash betaald. Doro Care plant in 2016 en 2017 extra investeringen voor het ontwikkelen van nieuwe diensten om de omzet per abonnee verder op te krikken.

De omzetgroei van 43,1% vertaalde zich in een stijging van de bedrijfswinst (ebit) met 66,8%, tot 58,7 miljoen SEK, of een toename van de ebit-marge van 8,1% naar 9,4%. Op jaarbasis weegt het zwakke eerste kwartaal zwaar – waarin een sterk negatief wisselkoerseffect in een negatieve ebit van 22,5 miljoen SEK resulteerde – waardoor de toename van de ebit strandde op 19,4%, tot 95,2 miljoen SEK, en de ebit-marge daalde van 6,2% naar 5,2%. De nettowinst bedroeg in het vierde kwartaal 42,4 miljoen SEK (+89,3%) en op jaarbasis 63,8 miljoen SEK (+9,6%), of 2,78 SEK per aandeel. Het aantal nieuwe orders steeg in het vierde kwartaal met 43,8%, tot 527,5 miljoen SEK (wel minder dan het vorige kwartaal met 566,3 miljoen SEK; +30% exclusief Doro Care), en het orderboek klokte eind 2015 af op een recordhoogte van 193,7 miljoen SEK, +197,1% tegenover eind 2014 (65,2 miljoen SEK).

Vorig jaar keerde Doro uitzonderlijk geen dividend uit om de financiering van de overname van Caretech te vrijwaren, maar dit jaar komt er wel opnieuw een uitkering, waarvan het bedrag eind maart wordt gecommuniceerd (1,50 SEK bruto per aandeel in 2014).

Conclusie

De sterke resultaten stuwden het aandeel van Doro naar recordhoogte. Op basis van de positieve vooruitzichten blijft de waardering aanvaardbaar, tegen 14 keer de verwachte winst voor 2016 en met een verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) 2016 van 7 keer. We bevestigen daarom ons advies.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B