Asian Citrus & Nokia

Het aandeel van Asian Citrus nam recentelijk een nieuwe duik? Wat is er aan de hand?

Het fel geteisterde aandeel van Asian Citrus, de grootste Chinese sinaasappelproducent, nam een nieuwe duik na het bekendmaken van de verwachte productie en prijszetting van de wintersinaasappeloogst. De Xinfeng-plantage zal naar verwachting 113.600 ton produceren, een daling met 7,8% tegenover vorig jaar (123.228 ton). Met 1,6 miljoen sinaasappelbomen moet Xinfeng op termijn ruim 200.000 ton kunnen produceren, op basis van een gemiddelde jaarlijkse productie van een volwassen sinaasappelboom van 140 kilogram (tijdens levensjaar 10 tot 25). De gemiddelde leeftijd van de bomen op Xinfeng bedraagt 8,8 jaar. De productie startte in 2007 en nam volgens plan toe tot 128.400 ton in 2012. Door klimatologische tegenslagen -deze keer speelde vriesweer in het voorjaar de vruchtontwikkeling parten- is er de jongste 2 jaar echter een terugval. De verkoopprijs stijgt gelukkig wel, al rekenden we op meer dan 2,6% extra, aangezien de prijzen vorig jaar met 17% daalden door een kleurstoffenschandaal bij andere producenten. De tweede plantage met winteroogst is Hepu. Zoals verwacht, zijn de cijfers hier erg slecht door de schade die tyfoon Rammasun -de zwaarste sinds 41 jaar- in juli veroorzaakte. Met een verwachte productie van 7.100 ton (24.699 ton vorig jaar) en een daling van de verkoopprijzen met 40% tot gevolg. Het is intussen duidelijk dat de citruskanker die de zomersinaasappelbomen van Hepu 2 jaar geleden trof nog enkele jaren voor een suboptimale productie zal zorgen, gekoppeld aan hogere werkingskosten. Het vernieuwde management werkt aan actieplannen om de kosten te verlagen via efficiëntere landbouwtechnieken. Daarnaast evalueert men de exportopportuniteiten om de gemiddelde verkoopprijzen op te krikken. Een actieplan wordt verwacht tegen het voorjaar 2015. Vanaf 2016 vangt de productie aan op de derde plantage, Hunan, die sinds eind juli volledig vol geplant is met 1,05 miljoen sinaasappelbomen en 0,75 miljoen grapefruitbomen. In de fruitverwerkingstak BPG is de productie gestart in de nieuwe productiefaciliteit waardoor de komende jaren het jaarlijkse productievolume zal toenemen van 60.000 ton naar 100.000 ton. We verwachten op korte termijn -ondanks de uitzonderlijk lage waardering van 0,6 keer de kaspositie en een koers/boekwaardeverhouding van 0,15- geen spectaculair koersherstel. We behouden de positie in de voorbeeldportefeuille, maar hameren nog eens op de langere beleggingshorizon en het hoge risico (rating 1C).

Ik kan een aanzienlijke winst maken op mijn aandelen Nokia. Ziet u nog een verdere koersstijging of verkoop ik beter?

Het aandeel Nokia heeft er sinds de overname door Microsoft van de tanende afdeling Devices&Services (D&S) een mooie rit opzitten, met een stijging van afgerond 115%. De overname werd in april 2014 definitief afgerond. De markt reageerde vooral opgelucht op het wegvallen van de negatieve financiële impact van D&S op de groep. Nokia nam vorig jaar het 50%-belang van Siemens in de ‘mobiele netwerk’-afdeling over voor 1,7 miljard EUR. Deze afdeling, omgedoopt in ‘Nokia Solutions and Networks’, is de belangrijkste in het nieuwe Nokia. De 2 andere afdelingen zijn ‘mapping en locatie diensten’ en ‘Nokia technologieën’. In deze laatste afdeling beheert en valoriseert Nokia zijn uitgebreide patentenportfolio. De positieve effecten van besparingen en contracten met Sprint in de VS en met China Mobile in China, lieten het management toe om de verwachte recurrente bedrijfswinstverwachting (rebit) voor 2014 met 1% te verhogen, tot iets meer dan 11%. De markt reageerde echter ontgoocheld na de Capital Markets Day van 7 november, waarop Nokia lager dan verwachte langetermijndoelstellingen naar voren schoof. Vooral de verwachte rebit voor de netwerkdivisie van 8% tot 11% was lager dan verwacht (12%) op basis van de goede resultaten dit jaar. De vorige vork bedroeg 5% tot 10%. In de mappingdivisie rekent Nokia op 5% tot 10%, en voor technologieën op verdere omzetgroei, maar wel met stijgende kosten. Nokia lanceerde in april een kapitaal optimalisatieplan van 5 miljard EUR voor de komende 2 jaren: 2 miljard schuldenafbouw (50% gerealiseerd), een speciaal brutodividend van 0,26 EUR per aandeel (1 miljard EUR, betaald in het derde kwartaal), een gewoon brutodividend van 0,11 EUR per aandeel in 2014 (betaald in het derde kwartaal) en 2015 (totaal 800 miljoen EUR) en een inkoopprogramma van eigen aandelen van 1,25 miljard EUR (300 miljoen EUR uitgevoerd). Tegen 21 keer de verwachte winst 2015 en een ondernemingswaarde van 12 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) 2015 noteert Nokia 20% tot 30% duurder dan concurrent Ericsson. We bevestigen het advies ‘verkopen’ (rating 3B).