Haussecombinaties op K+S

We vinden de koers van het aandeel van K+S te laag, rekening houdend met de positieve vooruitzichten van potash op lange termijn en de sterke positie van de groep in zout.

Op het Duitse K+S (20,32 EUR) bracht het Canadese Potash Corporation of Saskatchewan in 2015 een bod uit van 41 EUR per aandeel. Dat werd ingetrokken, omdat het management van de Duitse zout- en meststoffenproducent het te laag vond. Sindsdien zijn de meststoffenprijzen verder gedaald en is de koers van K+S gehalveerd. Toch maakte K+S over 2015 nog zeer degelijke cijfers bekend door het uitgestelde prijseffect van twee opeenvolgende strenge winters in Noord-Amerika. Daardoor steeg de omzet bij de zoutdivisie met 8,2%, tot 1,93 miljard EUR, terwijl de bedrijfswinst (ebit) met 54% aantrok, tot 266,3 miljoen EUR. De warme winter 2015-2016 had een negatieve invloed op het gebruik van zout, maar de potasafdeling presteerde naar behoren. Op jaarbasis nam de omzet met 11% toe, tot 2,09 miljard EUR, terwijl de ebit met 11,7% in de hoogte ging, tot 546,1 miljoen EUR.

De vooruitzichten voor 2016 klinken ronduit voorzichtig. Zo gaat K+S uit van een lichte omzetdaling. De groep zit wel op schema met het businessplan Salt 2000, waarbij ze tegen 2020 mikt op een jaarlijkse ebit bij een normale winter van 250 miljoen EUR. Het brutodividend per aandeel neemt toe van 0,90 tot 1,15 EUR. Door de gedaalde prijzen bedraagt de marktconsensus voor de ebit van K+S voor dit jaar 568 miljoen EUR, een baisse met 28,5%. Eind dit jaar start K+S het nieuwe project Legacy in Canada.

We vinden de koers van het aandeel te laag, rekening houdend met de positieve vooruitzichten van potash op lange termijn en de sterke positie van de groep in zout. Door de recente koersdaling verdween K+S uit de belangrijke Duitse DAX-index, maar van essentieel belang is dat niet.

Callspread

Koop call dec ’16 20 @ 2,35 EUR

Schrijf call dec ’16 24 @ 1,20 EUR

De premie van de call december 2016 met uitoefenprijs 20 bedraagt 235 EUR, terwijl u 120 EUR kunt opstrijken voor het schrijven (verkopen) van de call 24 met dezelfde afloopdatum. Uw inzet bedraagt daardoor 115 EUR (235 – 120) en meer dan dat bedrag kunt u niet verliezen. Uw break-even, het niveau waarop u per saldo winst noch verlies boekt, bevindt zich op 21,15 EUR, 4% boven de huidige koers. Daalt de koers van K+S onder 20 EUR, dan speelt u uw gehele inzet kwijt. In het ideale scenario stijgt de koers tot minstens 24 EUR. Dan behaalt u de maximale winst van 285 EUR of bijna 2,5 maal uw inzet. Om dat te bereiken, moet de koers van het aandeel met 18% aantrekken.

Put schrijven

Schrijf put dec ’16 20 @ 2,90 EUR

Het schrijven van een ongedekte put is vaak een winstgevende methode bij een aandeel waarvan de koers sterk is teruggelopen. U krijgt de royale premie van 290 EUR voor het schrijven van de put december 2016 met uitoefenprijs 20. Dat betekent dat u veilig bent tot 17,10 EUR. Alleen bij een grotere baisse lijdt u verlies. Berekend ten opzichte van de huidige koers betekent dat een baissemarge van 16%. Staat de koers van K+S op de vervaldag hoger dan 20 EUR, dan kunt u de gekregen premie geheel op zak steken.

Turbo

Koop call dec ’16 22 @ 1,65 EUR

Schrijf put dec ’16 18 @ 1,85 EUR

Bij deze turbo haalt u het geld voor de aankoop van de call december 2016 met uitoefenprijs 22 (185 EUR) uit het schrijven van de put december 2016 met uitoefenprijs 18 (165 EUR). Initieel haalt u 20 EUR (185 – 165) uit die combinatie. Tussen 18 en 22 EUR gebeurt niets. Bij koersen onder 17,80 EUR lijdt u verlies, maar vanaf 22 EUR behaalt u winst en het grote voordeel, naast de hefboom, is dat die niet wordt afgetopt.