Hoe gaat het met MP Evans?

Het is de jongste maanden stil rond MP Evans. Gaat u er nog altijd vanuit dat Kuala Lumpur Kepong een nieuwe overnamepoging zal wagen?

De ontwikkelingen kwamen bij de Britse palmoliespeler MP Evans in 2016 in een stroomversnelling na de verkoop van de resterende Australische vleesactiviteiten. Afgezien van enkele te koop staande activa in Maleisië concentreren de Britten zich volledig op de ontwikkeling van de palmolieactiviteiten in Indonesië.

Dat aantrekkelijke groeiverhaal zette de Maleisische multinational Kuala Lumpur Kepong (KLK) in de tweede jaarhelft van 2016 aan tot een dubbel overnamebod. Een eerste bod in cash van 640 pence per aandeel werd verworpen, een tweede bod van 740 pence per aandeel (een premie van 77% op het dertigdaagse gemiddelde voorafgaand aan het eerste bod van 25 oktober) onderging eind 2016 hetzelfde lot. Het verhoogde bod kleefde een waarde van 13.300 dollar per beplante hectare op de groep. MP Evans rapporteert sindsdien systematisch een intrinsieke waarde in de buurt van 1100 pence per aandeel.

Operationeel doen de Britten hun best om uit de klauwen van KLK te blijven. De klemtoon ligt op plantages waarvan ze de operationele leiding in handen hebben. Daarom werd begin 2017 de minderheidsparticipatie in Agro Muko van 36,84 procent (7200 hectare) voor 100 miljoen Amerikaanse dollar verkocht aan partner Sipef. Eind 2017 nam MP Evans voor 109 miljoen dollar (inclusief 20 miljoen schulden) een belang van 95 procent in PT Bumi Mas Agro, een jonge plantage van 8240 hectare. MP Evans betaalde 13.200 dollar per hectare. Het groepsareaal bedroeg eind 2018 38.700 hectare, met nog 2700 hectare onbeplante gronden. Het management bekijkt bijkomende overnames.

De gemiddelde leeftijd van de palmbomen bedraagt zeven jaar. De eigen productie van palmvruchten steeg in 2018 met 32 procent tot 572.000 ton en zal tegen 2025 klimmen tot meer dan 1 miljoen ton. Tegen 2023 verdubbelt het aantal verwerkingsmolens van de groep tot zes.

De aandeelhouders worden aanzienlijk meer verwend dan voor 2016. Het gewone brutodividend werd op jaarbasis opgetrokken van 8,75 pence naar 17,75 pence (2,6% brutorendement). De groep verwacht dat tegen 2025 een brutodividend van 41 pence haalbaar is. Er loopt daarnaast een bescheiden aandeleninkoopprogramma.

Het aandeel viel het voorbije jaar onder druk van de fors gedaalde palmolieprijs met 9,6 procent terug, maar presteerde beduidend beter dan de sectorgenoten Sipef (-19,7%) en Anglo-Eastern Plantations (-31,8%). KLK maakte van de zwakke markt gebruik om sinds mei 2018 zijn positie in MP Evans uit te breiden van 13,05 procent naar 20,45 procent. We verwachten vroeg of laat een ultieme overnamepoging, al is timing niet te voorspellen. Een bod in de buurt van de intrinsieke waarde van 1100 pence lijkt ons niet realistisch. De huidige koers impliceert een waarde per beplante hectare van circa 13.350 dollar, ten opzicht van 9850 dollar voor Sipef. Bestaande posities zouden we aanhouden (rating 2B).

HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?

Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Heeft u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar insidebeleggen@roularta.be. Misschien leest u hier dan het antwoord.