Moury Construct is een Waalse smallcap. Bouwgroepen worden traditioneel als cyclisch omschreven. Voor Moury is dat een stuk minder uitgesproken. Gemiddeld komt meer dan de helft van de omzet uit niet-cyclische overheidsopdrachten, rusthuizen en privaatpublieke projecten (PPP's). Maar volledig immuun voor de conjunctuur is de groep natuurlijk niet. Sinds het crisisjaar 2009 zitten er schommelingen in de omzet en de winst. Zo zakte de operationele marge (ebit) in 2012 tot amper 2,9 procent, waardoor de aandeelhouders een uitzonderlijke terugval van het dividend van 5,6 euro bruto per aandeel moesten slikken voor de boekjaren 2010 en 2011, en amper 1,6 euro bruto per aandeel kregen voor het boekjaar 2012. Sinds 2013 herstelt de winstmarge opnieuw. Maar de recordmarge van 8,5 procent ...

Moury Construct is een Waalse smallcap. Bouwgroepen worden traditioneel als cyclisch omschreven. Voor Moury is dat een stuk minder uitgesproken. Gemiddeld komt meer dan de helft van de omzet uit niet-cyclische overheidsopdrachten, rusthuizen en privaatpublieke projecten (PPP's). Maar volledig immuun voor de conjunctuur is de groep natuurlijk niet. Sinds het crisisjaar 2009 zitten er schommelingen in de omzet en de winst. Zo zakte de operationele marge (ebit) in 2012 tot amper 2,9 procent, waardoor de aandeelhouders een uitzonderlijke terugval van het dividend van 5,6 euro bruto per aandeel moesten slikken voor de boekjaren 2010 en 2011, en amper 1,6 euro bruto per aandeel kregen voor het boekjaar 2012. Sinds 2013 herstelt de winstmarge opnieuw. Maar de recordmarge van 8,5 procent voor het boekjaar 2008 heeft Moury niet meer gehaald, en zelfs niet echt meer benaderd. Het cijfer dat het meest in de buurt kwam, was dat van 2016 met 6,4 procent. Dat verklaart ook waarom Moury tot het boekjaar 2017 niet was teruggekeerd naar het dividend van het begin dit decennium. De winstgevendheid verbeterde het meest in het boekjaar 2018. De omzet maakte vorig jaar een sprong van 14,8 procent (van 97,0 naar 111,4 miljoen euro), een nieuw record, waardoor Moury voorbij de magische grens van 100 miljoen euro ging. De bedrijfswinst (ebit) maakte een nog grotere sprong met 18,3 procent tot 6,19 miljoen euro, tegenover 5,23 miljoen euro in 2017. Dat betekent een klim van de ebit-marge van 5,3 naar 5,5 procent. Door het betere financiële resultaat maakt het resultaat voor belastingen een fraaie vooruitgang van 21,6 procent (van 5,12 naar 6,22 miljoen euro). De belastingfactuur liep ook fors op, zodat de toename van het nettoresultaat in lijn lag met de ebit: +18,6 procent tot 4,36 miljoen euro (3,68 miljoen voor 2017). Dat is een stijging van 9,3 naar 11,0 euro per aandeel. Cruciaal voor de toekomst is het orderboek. Dat ziet er nog altijd heel gezond uit met 155 miljoen euro eind december, of een verbetering tegenover het orderboek van 144,9 miljoen euro van eind juni 2018. Dat nieuwe record laat toe te veronderstellen dat de omzet in het boekjaar 2019 minstens het peil van 2018 evenaart. Het gaat tenslotte om ongeveer een jaar en vijf maanden omzet op basis van het omzetcijfer van 2018. Het management kijkt dan ook met vertrouwen naar het boekjaar 2019. De gevoelige verbetering van het resultaat en de solide perspectieven voor dit jaar laten de Waalse bouwgroep ook toe iets speciaals te doen naar aanleiding van de viering van honderd jaar Enterprises Gilles Moury, de basismaatschappij van Moury Construct, die is opgericht door Gilles Moury. Vanaf het boekjaar 2013 kwam er weer een herstel van het dividend op gang, tot 5,20 euro per aandeel voor de boekjaren 2016 en 2017. Ook voor het boekjaar 2018 krijgen de aandeelhouders een gewoon dividend van 5,20 euro per aandeel (3,64 euro netto per aandeel), betaalbaar midden juni. Maar om het honderdjarige bestaan te vieren, krijgen de aandeelhouders midden september een superdividend van nog eens 5,2 euro bruto per aandeel. Financieel stelt dat geen enkel probleem door de stevige kaspositie van 39,1 miljoen euro, of 98,63 euro per aandeel, op 31 december. De markt reageerde aangenaam verrast op de cijfers en het dubbele dividend. ConclusieDe koers van Moury Construct vertoonde flink wat stabiliteit de jongste jaren, maar het aandeel kon sinds de resultaten een sprong maken. Het gaat dan ook om een gezonde, winstgevende bouwmaatschappij, waarvan de koers voor twee derde door de cashpositie wordt gedekt. Het superdividend kan de koers verder ondersteunen. Let wel op voor de enge markt.Advies: koopwaardigRisico: gemiddeldRating: 1BKoers: 154,0 euroTicker: MOUR BBISIN-code: BE0003602134Markt: Euronext BrusselBeurskapitalisatie: 61,0 miljoen euroK/w 2018: 14Verwachte k/w 2019: 13Koersverschil 12 maanden: +16%Koersverschil sinds jaarbegin: +14%Dividendrendement: 3,4%