Qualcomm

Bezorgdheid overheerst

61,96 USD – 2c ↑

Vorig najaar oversteeg de beurswaarde van Qualcomm voor het eerst die van sectorgenoot en concurrent Intel. Deze situatie is intussen opnieuw omgekeerd, nadat Intel de voorbije maanden een inhaalbeweging neerzette, terwijl Qualcomm wat ter plaatse bleef trappelen. Dit laatste heeft te maken met de vooruitzichten die bij de publicatie van de meest recente kwartaalresultaten werden meegegeven en de verwachtingen van analisten dat de groei in de smartphonemarkt vanaf volgend jaar over haar hoogtepunt heen zal zijn. Qualcomm is marktleider in het segment van de halfgeleiders voor mobiele toepassingen. De groep telt 2 belangrijke afdelingen. Een eerste is Qualcomm Mobile Computing (QMC), dat chipsets voor mobiele toestellen ontwikkelt en verkoopt die geschikt zijn voor verschillende mobiele protocollen (GSM, CDMA, UMTS, LTE). Qualcomm Technology Licensing (QTL) omvat de uitgebreide portefeuille intellectuele eigendom van de groep. Qualcomm beschikt over verschillende patenten voor uiteenlopende protocollen op technologie, die in smartphones en tablets wordt gebruikt. Telkens een producent een toestel verkoopt dat gebruikmaakt van deze technologie moet aan Qualcomm een vergoeding worden betaald. De licentie-inkomsten zijn gebaseerd op de verkoopprijs van die toestellen. De evolutie van de gemiddelde verkoopprijs of ASP is dus erg belangrijk voor Qualcomm. Halfgeleiders zorgen voor het grootste deel van de groepsomzet, maar de patenten leveren wel de meeste winst op. Qualcomm is de onbetwiste marktleider, met een aandeel van 44% in de totale markt voor mobiele halfgeleiders. Concurrenten zijn, naast Intel, onder meer Nvidia en MediaTek. De groep ontwikkelde de nieuwe standaard voor mobiele communicatie Long Term Evolution of LTE. Qualcomm heeft momenteel meer dan 90% van de markt voor LTE-halfgeleiders in handen. De Amerikanen lonken eveneens naar de lucratieve markt voor tablet pc’s en smart tv’s. Vorig jaar oversteeg de omzet van chips voor tablets en smartphones voor het eerst die van pc-halfgeleiders en dit verschil zal de komende jaren nog groter worden. De volumegroei is steeds meer afkomstig van goedkopere halfgeleiders voor het lagere marktsegment tablets en smartphones. Daardoor daalde de operationele marge bij QMC in het eerste kwartaal naar 17%. De groep nam ook een participatie van 3,53% in het noodlijdende Sharp. Dit Japanse bedrijf produceert smart tv’s voor het hogere marktsegment. Bij QTL zijn het de dalende gemiddelde verkoopprijzen of ASP’s die de markt zorgen baren. Qualcomm mikte eerder op een ASP van 226 USD voor 2013, maar in het eerste kwartaal werd niet meer dan 214 tot 220 USD gehaald. Toch steeg het bedrag waarop licentie-inkomsten worden geïnd in het eerste kwartaal met 15% op jaarbasis, tot 61,1 miljard USD. Qualcomm realiseerde op groepsniveau een omzet van 6,12 miljard USD (+24% op jaarbasis) en een aangepaste nettowinst van 1,17 USD per aandeel. De omzet- en winstprognose voor het volledige boekjaar werd verhoogd naar respectievelijk 24,5 miljard USD en 4,48 USD per aandeel. De liquiditeiten vertegenwoordigen 7,8 USD per Qualcomm-aandeel.

Qualcomm noteert sinds vorige week met een klein verlies tegenover het jaarbegin, terwijl de Nasdaq al 13% hoger koerste en rivaal Intel zelfs bijna 20% liet bijschrijven. Onzekerheid over de omvang van de toekomstige licentie-inkomsten en de groei in de smartphonemarkt zijn beide elementen die Qualcomm parten spelen. Toch noteert het aandeel aan 13 keer de verwachte winst goedkoper dan de voorbije jaren het geval was, terwijl de dubbelcijferige groei deze waardering aannemelijk maakt. Daarnaast beschikt Qualcomm over een dominante positie wat betreft de nieuwe generatie mobiele netwerken. Bovendien is de groep financieel gezond, met iets meer dan een achtste van de beurswaarde die uit cash bestaat. Er mag opnieuw een ‘eerste positie’ in het aandeel worden opgebouwd (rating 2C).

Eerste positie