37,27 EUR - 4C
...

37,27 EUR - 4CDe recente stroom kwartaalresultaten in de telecomsector heeft een aantal verliezers opgeleverd (met Mobistar als beste voorbeeld), maar het merendeel van de bedrijven slaagde er toch in om aan de verwachtingen te voldoen. Dit was ook het geval bij Telenet, dat voor het eerst een volledig kwartaal onder het bewind stond van de Australiër John Porter. De cijfers voldeden grotendeels aan de verwachtingen, maar zoals we eerder al schreven, staat het indrukwekkende groeiritme onder druk. Zowel in het tweede kwartaal als tijdens de eerste jaarhelft groeide de omzet met 12%, tot respectievelijk 408 en 813,6 miljoen EUR. De bedrijfskasstroom of ebitda steeg tussen april en juni met 11%, maar over de eerste jaarhelft bleef de toename beperkt tot 8%. De groei van het mobiele klantenbestand vertraagt. Telenet kreeg er in het tweede kwartaal bijna 50.000 mobiele abonnees bij. De groep presteert daarmee even goed als Belgacom (+46.000), maar vooraf werd wel op een klim met 70.000 gerekend. In het eerste kwartaal mocht Telenet nog iets meer dan 100.000 mobiele abonnees verwelkomen. De groep voert een minder agressieve marketingstrategie, waarbij het subsidiëren van smartphones bij het intekenen op een abonnement werd beperkt. Daarnaast is ook het effect van de nieuwe telecomwet, waardoor klanten gemakkelijker konden overschakelen naar een andere operator, grotendeels uitgewerkt. Op het vlak van tarieven speelde het offensief van Belgacom in het nadeel van Telenet. De groep beschikt nu over een marktaandeel van 9%, tegenover 4% een jaar eerder. Mobiele telefonie blijft hoe dan ook de belangrijkste groeimotor, met inkomsten die op jaarbasis met 183% toenamen, tot 61,4 miljoen EUR. Positief is ook dat Telenet meer aan zijn klanten verdient. De gemiddelde opbrengst per mobiele gebruiker (ARPU) steeg met 15% op jaarbasis, tot 32 EUR. De gemiddelde ARPU van de andere diensten (breedbandinternet, vaste telefonie en digitale televisie) steeg in het tweede kwartaal eveneens met 4% op jaarbasis, tot 47,3 EUR. Op groepsniveau realiseerde Telenet een aangepaste ebitda-marge van 53%, tegenover 49,7% in het eerste kwartaal. Het aantal 'triple play' klanten (3 producten) steeg met 8% op jaarbasis en bedraagt nu 42% (887.400). De vrije kasstroom, die in het eerste kwartaal nog 10 miljoen EUR negatief was omwille van hogere interestuitgaven, klom terug naar 110,5 miljoen EUR. Door de moeilijke vergelijkingsbasis -de tweede jaarhelft van 2012 was uitzonderlijk goed-, zal de groei iets lager uitkomen. Dankzij het goede eerste semester kan Telenet niettemin de jaardoelstellingen behouden. De omzet zal op groepsniveau met 10 tot 11% toenemen. Door het hogere aandeel van de mobiele activiteiten, die iets minder winstgevend zijn, zal de groei van de ebitda beperkt blijven tot 7 à 8%. Na de uitbetaling van het uitzonderlijke dividend van 7,9 EUR per aandeel in mei is de schuldgraad van de groep toegenomen naar 4,2 keer de ebitda. Telenet blijft op operationeel vlak bovengemiddeld goed presteren dankzij een goede kostencontrole en een gediversifieerd aanbod. Daardoor kan de groep hogere marges voorleggen dan de concurrentie. Bovendien is er nog groei mogelijk door de bestaande klanten warm te maken voor andere producten en diensten uit het aanbod van Telenet. In vergelijking met de schitterende tweede helft van 2012 zal de groei van Telenet de komende kwartalen een tandje lager schakelen. Bovendien is de geplande openstelling van het kabelnetwerk (2014) evenmin gunstig voor Telenet. Dit is op zich niet zo erg indien de winstgevendheid op peil blijft, maar de hoge waardering (ongeveer 10 keer de ebitda) van het aandeel kan enkel worden verantwoord indien de groei ook hoger is. Ook wat het toekomstige uitkeringsbeleid betreft, zijn er vraagtekens. Gezien de opgelopen schuldgraad zal de groep zich in de toekomst waarschijnlijk wat minder gul opstellen. Afbouwen (rating 4C). Afbouwen