Na de versnelde groei van The Infrastructure Company (TINC) in het vorige boekjaar was de eerste jaarhelft van dit boekjaar (1 juli 2018 tot 30 juni 2019) een stuk rustiger. De investeringen beperkten zich tot 10,9 miljoen euro, tegenover 31,4 miljoen in dezelfde periode vorig jaar (65,5 miljoen voor het volledige boekjaar) en 47,5 miljoen in het boekjaar 2016/2017. De investeringen gebeurden in twee bestaande en een nieuwe participatie.
...

Na de versnelde groei van The Infrastructure Company (TINC) in het vorige boekjaar was de eerste jaarhelft van dit boekjaar (1 juli 2018 tot 30 juni 2019) een stuk rustiger. De investeringen beperkten zich tot 10,9 miljoen euro, tegenover 31,4 miljoen in dezelfde periode vorig jaar (65,5 miljoen voor het volledige boekjaar) en 47,5 miljoen in het boekjaar 2016/2017. De investeringen gebeurden in twee bestaande en een nieuwe participatie. Die laatste behelst een investering van 5 miljoen euro voor een belang van 12,5 procent in De Haan Vakantiehuizen, een vennootschap die 51,43 procent van de aandelen van Sunparks De Haan aanhoudt. De medevennoten zijn Home Invest Belium (50%), Belfius Insurance (25%) en DG Infra Yield (12,5%). Het park wordt volledig gerenoveerd en opgewaardeerd en daarna voor vijftien jaar verhuurd. De totale investering bedraagt 75 miljoen euro (na renovatie). Daarnaast waren er bijkomende betalingen in de participaties in Glasdraad, het Nederlandse samenwerkingsverband voor de invoering van glasvezelnetwerken in dunbevolkte gebieden in Nederland, en in Storm Vlaanderen, actief in de realisatie en de uitbating van onshore windmolenparken in Vlaanderen. Tijdens de eerste jaarhelft zegde TINC voor 20 miljoen euro investeringen toe: 5 miljoen in Sunparks De Haan en 15 miljoen in Storm Vlaanderen. De investeringsportefeuille van TINC bevat achttien participaties. De marktwaarde steeg de voorbije zes maanden met 6,1 procent, van 243,4 miljoen euro tot 258,2 miljoen. Boven op de bijkomende investeringen was er een opwaartse waardering van de participaties in Nederland met 6,3 miljoen wegens een gunstige wijziging in de Nederlandse vennootschapswetgeving. De netto-actiefwaarde klom van 311,7 miljoen euro of 11,43 euro per aandeel eind juni 2018, naar 320 miljoen of 11,73 euro per aandeel. De nettowinst daalde in de eerste jaarhelft van 12 miljoen euro naar 8,7 miljoen, of van 0,59 euro naar 0,32 euro per aandeel. Dat is een gevolg van de eenmalige meevaller van 2,4 miljoen euro in het vorige boekjaar door wijzigingen in de Belgische vennootschapsbelasting en het hoger aantal uitstaande aandelen door de kapitaalverhoging in maart 2018. Het dividend wordt zoals vorig jaar met 1 eurocent per aandeel verhoogd tot 0,5 euro per aandeel, of een brutorendement van 4,1 procent. TINC heeft zich er eerder al toe verbonden voor 17,2 miljoen euro nog twee participaties in Nederland te verwerven: een belang in de A15-autosnelweg en in de Prinses Beatrixsluis. De totale toekomstige verplichtingen bedroegen op 31 december 50,9 miljoen euro. Eind 2017 lag dat cijfer op 75,9 miljoen euro. De kaspositie zakte de voorbije zes maanden van 75,7 miljoen euro naar 58,3 miljoen. Het lagere investeringsritme wijst op de beperkte rendabele mogelijkheden in de bestaande markten (België, Nederland en Ierland). TINC overweegt daarom een verdere geografische expansie in de omringende landen. Inclusief de toekomstige verplichtingen situeert 77 procent van de netto-actiefwaarde van de portefeuille zich in België, 14 procent in Nederland en 9 procent in Ierland. Gezien de verwachte inkomende kasstroom van 40 miljoen euro dit boekjaar, een stuk boven het jaargemiddelde van 15 tot 20 miljoen, verwachten we op korte termijn geen kapitaalverhoging.ConclusieHet aandeel van TINC zit in een gezapig opwaarts patroon dat nog niet wordt onderbroken door een om de hoek loerende kapitaalverhoging. Het aandeel blijft een aantrekkelijk defensieve belegging en is daarom een prima alternatief voor een obligatie.Advies: koopwaardigRisico: laagRating: 1AKoers: 12,2 euroTicker: TINC BBISIN-code: BE0974282148Markt: Euronext BrusselBeurskapitalisatie: 332,7 miljoen euroK/w 2018: 14Verwachte k/w 2019: 25Koersverschil 12 maanden: +3%Koersverschil sinds jaarbegin: +2%Dividendrendement: 4,1%