Afbouw positie in ICBC

De beter dan verwachte cijfers voor het eerste kwartaal van nieuwkomer Fagron bespreken we binnenkort uitvoeriger. Eerst bekijken we de twee Chinese waarden uit de voorbeeldportefeuille. De contrasten kunnen moeilijk groter zijn. ICBC: forse klimmerMet de jaarcijfers over 2014 van Industrial & Commercial Bank of China (ICBC) sluiten we het resultatenseizoen van de voorbeeldportefeuille af. De nettowinst is vorig jaar met 5% gestegen, tot 275,8 miljoen Chinese yuan (CNY) of 15,6 CNY per aandeel. Dat lag iets onder de analistenconsensus van een toename met 6%. De interestinkomsten stegen wel met een mooie 11,3%, met een toename van de deposito's met 6,4%, tot 15,56 miljard CNY. Die vrees voor zwakke interestmarges bleek dus niet terecht. De beperktere stijging van de nettowinst heeft wel te maken met die andere vrees, die voor toenemende slechte kredieten. De lagere economische groei en het langzame leeglopen van de vastgoed- en kredietzeepbel noopt de Chinese grootbanken tot voorzichtigheid. Bij ICBC was er een toename van slechte kredieten en voorzieningen met 33%. Toch verkennen de koersen nieuwe jaarpieken in de context van de verwachte monetaire actie door de Chinese centrale bank. De voorbije twee weken is het aandeel voortdurend gestegen. De Chinese beurzen zijn spectaculair geklommen de voorbije maanden en zijn aan een adempauze toe. Ondanks de koersklim is het aandeel nog niet duur tegen 6,5 keer de verwachte winst, 1,2 keer de boekwaarde en een brutodividendrendement van ruim 5%. Toch verlagen we het advies naar houden/afwachten (rating 2B) en leggen we een verkooplimiet voor de helft van de intussen grootste positie, waarbij we, enkele maanden na de aankoop en mede door de dollarstijging, een winst in de buurt van 35% kunnen opstrijken.Asian Citrus: zeer moeilijke periodeHet boekjaar 2014-2015 (afsluitdatum 30 juni) wordt voor Asian Citrus zeer zwak. De aanhoudende klimatologische tegenslagen, met als dieptepunt de tyfoon Ramassun, zullen de zomeroogst op de Hepu-plantage meer dan een halveren. De raming bedraagt slechts 20.100 ton, in plaats van 49.540 ton in het vorige zomerseizoen. Bovendien liggen de prijzen een stuk lager door de povere kwaliteit van de geoogste vruchten. Het hoeft dan ook geen betoog dat de grootste sinaasappelproducent van China met zware verliescijfers zal uitpakken in het najaar. De schade is groter en de verhoopte ommezwaai laat langer op zich wachten. De focus moet dus richting 2020.Al zien we de jongste dagen een spectaculair koersherstel, waar er voorlopig geen verklaring voor is, tenzij de zeer lage waardering van het aandeel. Ver onder de nettokaspositie van 12,1 pence per aandeel en een koers-boekwaardeverhouding van 0,25. De jaarcijfers 2014-2015 zouden het absolute dieptepunt moeten vormen. Niet vergeten dat deze plantagegroep het afgelopen decennium haast steeds wel zeer rendabel was. De huidige, recent aangetrokken koers verrekent amper 3 keer de gemiddelde winst per aandeel over de periode 2007-2014. Een winstherstel in de periode 2016-2020 moet dan ook een verveelvoudiging van de koers mogelijk maken. We hopen dan ook dat de koers stilaan een bodem heeft bereikt (rating 1C). OVERZICHT KOOP- EN VERKOOPINTENTIESConsumptie middenklasse opkomende landenAdidas: strategiedag met doelstellingen 2020 gunstig onthaald door de markt Barco: belang aandeelhouder Van de Wiele verhoogd tot 12% (update)Bolloré: belang in Vivendi opgetrokken tot 12%, waar er toch een superdividend komt (update) CMB: nieuwkomer voorbeeldportefeuille (update)Cosan: positie verhoogd na degelijke jaarcijfers 2014 (update) DSM: verkoop Synres afgerond (update) ICBC: halvering positie (zie boven)Lafarge: fusieproject LafargeHolcim blijft overeind en Eric Olsen als CEO voorgesteld (update) SABMiller: welles-nietesspel omtrent overname door AB InBev wordt door pers en analisten voortgezetSolvay: Solvay en INEOS hebben pvc-overeenkomst eindelijk rond EnergieGanger Rolf: nieuwkomer voorbeeldportefeuille na switch met Fred Olsen Energy (update) Petrobras: contract financiering met China Development Bank (update)PNE Wind: schrappen dividend woog even op koers (update) Uranium Participation: uraniumprijs herstelt traag, maar zeker Goud en metalenArcelorMittal: verkoopadvies van Citi weegt weer op koers First Quantum Minerals: Zambiaanse overheid denkt nu toch aan milderen nieuwe mijnbelasting Market Vectors Gold Miners ETF: goudprijs in herstel door minder vrees voor snelle renteverhoging (update) Silver Wheaton: positie aangevuld; profiteert van herstel edelmetalenUmicore: weer genoemd als overnamekandidaat (update) Vale: koers probeert weg te komen van bodem LandbouwAsian Citrus: boekjaar 2014-2015 hopelijk dieptepunt; positie wordt aangevuld (zie boven) Syngenta: fors koersherstel Tessenderlo: jaarcijfers laten mooi herstel zien Wilmar International: meevallende jaarcijfers VergrijzingFagron: fraaie tradingupdate, weldra bespreking (update)GlaxoSmithKline: adviesverhoging UBS Tubize (fin): voorzichtige vooruitzichten voor 2015 bij UCB