Na de verkoop van Novo Nordisk bevat het lijstje van portefeuillewaarden die dit jaar met minstens 20% winst konden worden verkocht 10 waarden. Areva, Boskalis, Casino, CF Industries, Intel, Lafarge, Lumina Copper, Michelin en Schlumberger waren de 9 voorgaande. Maar we blijven de voorbeeldportefeuille verder klaarstomen voor volgend jaar. We willen dit onder meer doen door een eerdere 'winnaar' opnieuw op te nemen. We hebben het dan over Lafarge. In het vorige nummer (zie IB46AB p.3) gaven we al aan dat we de Franse cementgigant naar de 'Inside Selectie' willen halen. Maar omdat het aandeel weer goed op koers ligt na een mindere periode, waarbij de aankondigingspremie van de fusie met Holcim uit het voorjaar weer volledig verdwenen was, leggen meteen een aankooplimiet voor de voorbeeldportefeuille. Het grootste risico aan de opname zien we dan ook in een onverwachte kink in de kabel bij de goedkeuring van de fusie. Indien niet, kan dit een volgend jaar een mooi verhaal worden (rating 1B).
...

Na de verkoop van Novo Nordisk bevat het lijstje van portefeuillewaarden die dit jaar met minstens 20% winst konden worden verkocht 10 waarden. Areva, Boskalis, Casino, CF Industries, Intel, Lafarge, Lumina Copper, Michelin en Schlumberger waren de 9 voorgaande. Maar we blijven de voorbeeldportefeuille verder klaarstomen voor volgend jaar. We willen dit onder meer doen door een eerdere 'winnaar' opnieuw op te nemen. We hebben het dan over Lafarge. In het vorige nummer (zie IB46AB p.3) gaven we al aan dat we de Franse cementgigant naar de 'Inside Selectie' willen halen. Maar omdat het aandeel weer goed op koers ligt na een mindere periode, waarbij de aankondigingspremie van de fusie met Holcim uit het voorjaar weer volledig verdwenen was, leggen meteen een aankooplimiet voor de voorbeeldportefeuille. Het grootste risico aan de opname zien we dan ook in een onverwachte kink in de kabel bij de goedkeuring van de fusie. Indien niet, kan dit een volgend jaar een mooi verhaal worden (rating 1B). Met een beperkte cashpositie betekent dat wel dat een ander aandeel moet sneuvelen. Essilor heeft weliswaar de status van groeiwaarde teruggewonnen, maar de Franse wereldleider in lenzen is ook pijlsnel hersteld van de opdoffer begin oktober en noteert terug in de buurt van de historische piekkoers. Net als Novo Nordisk is ook Essilor een duur aandeel tegen 25 keer de verwachte winst 2015 en een verhouding ondernemingswaarde (ev) ten opzichte van de bedrijfskasstroom (ebitda) van 14,5 voor volgend jaar. Dat maakt een kans op terugval reëel. Vandaar toch het besluit om dit groeiaandeel (tijdelijk?) uit de voorbeeldportefeuille te verwijderen (rating 2A). We blijven het aandeel van nabij opvolgen en een terugval richting 75 à 80 EUR maakt dit aandeel opnieuw tot een kanshebber. Als de verkoop lukt, wordt Essilor mogelijk nummer 11 op de 20%-lijst.Strijd om Nutreco We waren eerlijk gezegd aangenaam verrast door de aankondiging op 20 oktober van een vriendschappelijk bod van de Nederlandse niet-genoteerde holding SHV op Nutreco. Het (aanvankelijke) prijskaartje bedroeg 2,7 miljard EUR in cash of 40 EUR per aandeel. Dat hield toen een 42%-premie in ten opzichte van de slotkoers van vrijdag 17 oktober. Net meer dan de historische piekkoers van 39,2 EUR. Vooral omdat we de kans groot achtten dat er nog wel geïnteresseerden waren, hielden we de positie in de voorbeeldportefeuille aan. Dat blijkt intussen een terechte keuze te zijn. Met name de Amerikaanse gigant uit de landbouwsector Cargill toonde verregaande interesse en deed het vereiste minimaal hogere tegenbod van +8% of 2,9 miljard EUR, zijnde 43,20 EUR per aandeel. Maar Cargill kreeg duidelijk niet de steun van de raad van bestuur, want wilde Nutreco opsplitsen. Gelukkig dus voor het management wilde SHV nog hoger bieden. Het nieuwe tegenbod bedraagt 3 miljard EUR of 44,50 EUR per aandeel. Voor SHV is dat een verhoging met 11,25% ten opzichte van het oorspronkelijke bod en al 58% premie ten opzichte van de laatste koers voor de aankondiging van het eerste bod. Opnieuw een vriendschappelijk bod, met de steun dus van de raad van bestuur van Nutreco. Het blijft de bedoeling van SHV om het aandeel van de beurs te halen. Het bedrijf wil dan ook 95% van de aandelen in handen krijgen. Het is een van de voorwaarden van het bod. We vinden het verhoogde bod tegen bijna 19 keer de verwachte winst van volgend jaar aanvaardbaar. Merk wel op dat de koers al boven 44,50 EUR staat en de markt dus nog rekening houdt met een hoger tegenbod. Vandaar dat we de positie tot nader order aanhouden (rating 2A). Overzicht koop- & verkoopintentiesThema consumptie middenklasse opkomende landenAdidas: koersherstel na beter dan verwachte kwartaalresultaten Barco: trading update liet geen beterschap zien Bolloré: doet bod op Havas met aandelenruil; ebolapaniek wat weggeëbdCoca-Cola: kwartaalcijfers vielen tegen Cosan:negatieve koersreactie op kwartaalcijfers; weldra besprekingHenkel: verhoging winstmarge leidt tot koersoplevingInditex: gemengde halfjaarresultaten LVMH: kwartaalomzet viel mee SABMiller: halfjaarcijfers iets onder de verwachtingen; geen negatieve koersreactie; weldra besprekingVolkswagen pref.: kwartaalcijfers beter dan verwacht; weldra besprekingYum! Brands: vooruitzichten vierde kwartaal teleurstellendThema energieCGG: spectaculair koersherstel na meevallende kwartaalcijfers; geen kapitaalverhogingFred Olsen Energy: koers probeert weg te raken van bodem; aankooplimietPetrobras: nieuwkomer voorbeeldportefeuille; koers op meerjarenbodem door aantijgingen rond corruptie Royal Dutch Shell:positie verkocht uit voorbeeldportefeuilleUranium Participation: koers leeft op na herstel uraniumprijs Thema goud&metalenArcelorMittal: kwartaalcijfers vielen zeker niet tegen; nog geen echt koersherstelFirst Quantum Minerals: kwartaalcijfers ongunstig onthaald; weldra bespreking Vale: koers onder druk door verdere daling ijzerertsprijsThema landbouwAsian Citrus: tegenvallende prognoses winterproductie zorgen voor nieuwe koersvalDeere&Company: kwartaalresultaten op 26/11Nutreco: SHV heeft bod opgetrokken (zie elders) Syngenta: cijfers in lijn met de verwachtingenTessenderlo: kwartaalcijfers beter dan verwacht; weldra details over kapitaalverhogingThema vergrijzingEssilor: verkooplimiet ingelegd (zie elders)Novo Nordisk: positie uit voorbeeldportefeuille verkochtSanofi: positie terug aangevuld; wachten op nieuwe CEO Thrombogenics: koers ligt er verlaten bij ondanks sterk congres in VS en verdere afbouw shortpositiesTubize (fin): koers onder druk; bij trading update van UCB bleven 3 stergeneesmiddelen licht onder de verwachtingen; ook verkoopprijs Amerikaanse dochter Kremers Urban minder dan verwacht