Het resultatenseizoen in Europa draait nog altijd op volle toeren. De overwegende tendens is positief, maar er zijn ook dissonante klanken. De omzet bij Fagron bleef onverwachts fors onder de gemiddelde analistenschatting en bezorgde de aandeelhouders een serieuze kater. Het aandeel verloor in enkele dagen een kwart van zijn waarde. We willen dit even laten bezinken en komen hierop in het volgende nummer terug met een uitgebreide bijdrage.
...

Het resultatenseizoen in Europa draait nog altijd op volle toeren. De overwegende tendens is positief, maar er zijn ook dissonante klanken. De omzet bij Fagron bleef onverwachts fors onder de gemiddelde analistenschatting en bezorgde de aandeelhouders een serieuze kater. Het aandeel verloor in enkele dagen een kwart van zijn waarde. We willen dit even laten bezinken en komen hierop in het volgende nummer terug met een uitgebreide bijdrage.DSM: in lijn van verwachtingenEen neutrale koersreactie kregen we op de cijfers over het tweede kwartaal van de portefeuillewaarde DSM. De resultaten lagen dan ook in de lijn van de analistenconsensus. De bedrijfstop bevestigde de verwachting dat de bedrijfskasstroom (ebitda) dit jaar hoger zal liggen dan vorig jaar. Al is dat op de eerste plaats te danken de sterke dollar (USD) en ondanks de daling van de vitamine E-activiteiten met 80 à 90 miljoen EUR, waar de prijzen al geruime tijd onder druk staan. Beleggers kijken echter vooral uit naar de strategie-update later dit jaar. Het management onder leiding van CEO Feike Sijbesma staat onder druk van activisten zoals Third Point LLC om tot een opsplitsing van de vennootschap te komen, met enerzijds de Nutrition-activiteiten met hoge marges en anderzijds Performance Materials, waar de marges beduidend lager liggen. Die opsplitsing moet de waarde opdrijven, met op de achtergrond ook de overnamespeculatie, waarbij vooral het Duitse Evonik als koper naar voren wordt geschoven. De omzet bereikte in het tweede trimester 1,97 miljard EUR, een toename met 12% tegenover het eerste semester 2014, in lijn met de analistenverwachting van 1,96 miljard EUR. De bedrijfskasstroom (ebitda) is in de periode april-juni met 6% toegenomen, tot 279 miljoen EUR (analistenconsensus 273 miljoen EUR). We denken dat we dit jaar het beste van het aandeel nog niet gezien hebben. Het advies blijft dan ook koopwaardig (rating 1A). First Quantum Minerals: weer ZambiaFirst Quantum Minerals blijft binnen de kopersector het strafste groeiverhaal, maar het is geen rechte lijn naar boven. Naast de dalende koperprijs zijn er ook opnieuw problemen in Zambia. Begin dit jaar was er de hele kwestie rond hogere royalty's op openluchtmijnbouw. Nu heeft de Zambiaanse staatsmaatschappij Zesco de elektriciteitsaanvoer richting mijnbouwindustrie met 25 à 30% moeten terugschroeven. First Quantum is in Zambia actief met de Kansanshi-openluchtmijn (koper en goud), de grootste kopermijn van Afrika en de belangrijkste mijn van de groep (ruim 260.000 ton koper in 2014). Eind vorig jaar ging ook de Sentinel-kopermijn open, met een verhoopte jaarproductie van 150.000 tot 175.000 ton. First Quantum kiest nu volop voor Kansashi en legt de productie in Sentinel voorlopig stil. Bovendien vielen de vergelijkbare kwartaalcijfers met 18 miljoen USD winst of 0,03 USD per aandeel tegen. Tegen 0,5 keer de verwachte boekwaarde zit er heel veel slecht nieuws in de koers verrekend en wordt dit groeiverhaal op langere termijn door de markt ondergewaardeerd (rating 1B). Het beste van DSM hebben we dit jaar nog niet gezien.OVERZICHT KOOP- EN VERKOOPINTENTIESConsumptie middenklasse opkomende landenAdidas: resultaten in de lijn van de verwachtingen; weldra bespreking (update) Barco: meevallende halfjaarcijfersBolloré: belang Vivendi verhoogd tot 14,5%; degelijke cijfers Q1CMB: cijfers in lijn; koers pikt herstel Baltic Dry Index op Cosan: resultaten Q2 op 12 augustusDSM: cijfers in lijn van de verwachtingen (zie boven)LafargeHolcim: tegenvallende cijfers Q2SABMiller: omzet Q1 bleef onder de verwachtingen; weldra bespreking EnergieGanger Rolf: resultaten Q2 gebukt onder waardeverminderingen bij Fred Olsen Energy Peabody Energy: aandeel overdreven afgestraft, positie aangevuld (update) PNE Wind: cijfers Q2 op 10 augustusUranium Participation: onderwaardering; koersherstel verwachtVelcan: verwierf techno-economische goedkeuring voor het Heo-project in India; belangrijke mijlpaalGoud en metalenArcelorMittal: winstdaling minder sterk dan verwacht; weldra bespreking First Quantum Minerals: erg tegenvallende resultaten voor Q2 (zie boven) Market Vectors Gold Miners ETF: goudprijs onderuit; extra schade voor goudmijnen Silver Wheaton: boven op daling zilverprijs ook betwisting met fiscus Umicore: meevallende halfjaarcijfers; lichte verhoging prognose; weldra bespreking Vale: resultaten Q2 boven verwachtingen; koers toch op bodempeil (update) LandbouwAsian Citrus: wissel in het aandeelhouderschap; positie huidige CEO werd verstevigd Potash Corp.: winstdaling in Q2; verlaging winstverwachting 2015; weldra bespreking (update) Suedzucker: koers blijft op peil ondanks moeilijke periode Syngenta: management blijft bod Monsanto afwijzen; mogelijk tegenbod BASF (update) Tessenderlo: Picanol en Luc Tack hebben hun belang verder opgevoerd tot 34,2% Wilmar International: 18% winstgroei in Q2; weldra bespreking (update) VergrijzingAblynx: nieuwkomer voorbeeldportefeuille; fase II-studie ALX-0061 voor lupus opgestart (update)Bone Therapeutics: eindelijk positief klinisch nieuwsFagron: omzet in Q2 ver onder verwachtingen met zware koersval; weldra bespreking (update)GlaxoSmithKline: Q2 was meevaller MDxHealth: kapitaalverhoging doorgevoerdVertex Pharmaceuticals: beter dan verwachte cijfers Q2; blijft vooral overnamedoelwit; weldra bespreking