Vorige week hebben we een aantal opportuniteiten benut en ook enkele herschikkingen binnen de voorbeeldportefeuille doorgevoerd. We gaan daarmee verder!
...

Vorige week hebben we een aantal opportuniteiten benut en ook enkele herschikkingen binnen de voorbeeldportefeuille doorgevoerd. We gaan daarmee verder!Vooreerst kijken we daarvoor naar Volkswagen, waar we onze positie verder willen aanvullen nu de storm op de beurzen is gaan liggen. Daarnaast zien we nog andere herstelmogelijkheden. Zo is Velcan teruggevallen tot het niveau van voor al het goede nieuws uit India. Tenslotte is India een heel ander verhaal dan China.Fagron: overdreven reactieNu het stof van de ontgoochelende halfjaarcijfers is gaan liggen, willen we toch ook nog kijken naar Fagron. Overnames zijn wat uitgesteld en in de VS gaat het zonder discussie een stuk minder na de wijziging van de terugbetalingsmodaliteiten. Maar dat geldt ook voor de concurrenten en bovendien gaat het elders nog altijd prima. Bovendien staan we toch een stuk lager dan de koers waartegen topman (CEO) Ger Van Jeveren heeft bijgekocht. Het zal wat tijd vergen, maar we zien het huidige koersniveau als een mooie opportuniteit.Daarnaast willen we, naast de switch Silver Wheaton-Pan American Silver, ook nog plaats maken voor Sipef in de voorbeeldportefeuille door ons belang in Wilmar International te verkopen. Het is een naam van bij ons, die ook zwaar onder druk heeft gestaan en beter kan worden opgevolgd. Al moeten we er op korte termijn geen mirakels van verwachten.Tessenderlo Group: voorzichtige outlookOp de halfjaarresultaten van Tessenderlo Group valt weinig of niks af te dingen. Toch verloor de koers afgerond 10%. De voorzichtige slotzinnen met betrekking tot de vooruitzichten voor het tweede semester zijn helemaal niet onlogisch, gezien de lage prijzen voor zowat alle landbouwgrondstoffen. De inkomens van de landbouwers staan onder druk en dan wordt er minder uitgegeven aan, onder meer landbouwwerktuigen, maar in mindere mate ook aan meststoffen. Tessenderlo Group is een sterk turn-aroundverhaal. De netto financiële schuld is verschrompeld van 199 naar 65,3 miljoen EUR. Midden juli werd nog eens 250 miljoen EUR opgehaald via 2 series van obligaties (192 miljoen EUR op 7 jaar tot 2022, met een coupon van 2,875%, en 58 miljoen EUR op 10 jaar tot 2025, met een coupon van 3,375%). De operationele resultaten zijn al flink verbeterd. De vergelijkbare omzet is met 14,2% gestegen, tot 850,1 miljoen EUR. De vergelijkbare recurrente (zonder uitzonderlijke elementen) bedrijfskasstroom (rebitda) klom met 23,2%, tot 102,8 miljoen EUR, wat een toename van de rebitda-marge inhoudt van 10,7 naar 12,1%. De vergelijkbare recurrente bedrijfswinst (rebit) nam met 30,4% toe, tot 66,6 miljoen EUR. Het nettoresultaat sprong bijna 60% hoger, naar 40,4 miljoen EUR. Niet vergeten dat het, bijvoorbeeld, in de afdeling 'biovalorisatie' (verwerking slachtafval en gelatine) volop crisis blijft met een negatieve bijdrage tot rebitda en rebit. Tessenderlo blijft dan ook tot nader order herstellen op 1 motor, de agrobusiness. Maar CEO Luc Tack zet onverdroten de modernisering door en weet dat er nog een hele weg te gaan is. Hij blijft ook volop aandelen bijkopen. Ook na de halfjaarcijfers! Volgens de meest recente statistieken beschikt Picanol over 31,8% van de aandelen en Tack zelf via Symphony Mills al bijna 3% van alle Tessenderlo-aandelen. We vinden de koersreactie overtrokken en blijven Tessenderlo Group nog steeds als een basiswaarde beschouwen voor de voorbeeldportefeuille de komende jaren (rating 2B). OVERZICHT KOOP- EN VERKOOPINTENTIESThema consumptie middenklasse opkomende landenAdidas: resultaten in lijn met de verwachtingen Barco: meevallende halfjaarcijfers; positie werd aangevuld (update)CMB: cijfers in lijn met verwachtingenCosan: positie werd opgevoerd; koersherstel verwacht (update) DSM: voert nieuw kostenbesparingen van 125 à 150 miljoen EUR door LafargeHolcim: positieverhoging; koersherstel Volkswagen: nieuwkomer voorbeeldportefeuille; positie wordt verder aangevuld (update) Thema energieGanger Rolf: resultaten Q2 gebukt onder waardeverminderingen bij Fred Olsen Energy Peabody Energy: indekking door shorters zorgt voor fors koersherstel (update) PNE Wind: cijfers Q2 vielen mee; wachten op nieuwe raad van bestuur (update)Uranium Participation: Japan heeft eindelijk eerste kernreactor heropgestart Velcan: verwierf techno-economische goedkeuring voor Heo-project; positie wordt aangevuld (update)Thema goud en metalenArcelorMittal: degelijke cijfers Q2; positie werd verhoogd (update) First Quantum Minerals: positieverhoging; koersherstel (update) Silver Wheaton: positie in verkoop door betwisting met fiscus (update) Umicore: meevallende halfjaarcijfers; lichte verhoging prognose Vale: positie werd aangevuld; koersherstel (update) Thema landbouwAsian Citrus: wissel in het aandeelhouderschap; positie huidige CEO werd verstevigd Potash Corp.: winstdaling in Q2; verlaging winstverwachting 2015 Suedzucker: suikerprijs bijzonder laag Syngenta: Monsanto zet niet door met bod; begrijpelijke koersdaling (update) Tessenderlo: voorzichtige prognose 2de jaarhelft zet koers tijdelijk onder druk (update) Wilmar International: positie in verkoop; ruil met Sipef (update) Thema vergrijzingAblynx: gaat caplacizumab verder zelf ontwikkelen; resultaten 1H in lijn; weldra bespreking (update)Bone Therapeutics: eindelijk positief klinisch nieuwsFagron: CEO Van Jeveren heeft terug aandelen gekocht; positie wordt aangevuldGlaxoSmithKline: verkocht experimenteel MS-middel aan Novartis MDxHealth: afgestraft voor mindere omzet in Q2Vertex Pharmaceuticals: beter dan verwachte cijfers Q2; zie elders (update)